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敏实集团(0425.HK):轻量化汽车市场崛起利好敏实,首予“买入”

来源:博狗    编辑:admin    时间:2018-10-09 08:04

敏实为中国领先的汽车零部件供应商,其主要客户为全球顶级汽车制造商,包括丰田、本田、福特和通用汽车。得益于其强大的研发能力及生产基地多元化,敏实因此获得多个为跨国汽车制造商开发新产品的机会。此外,汽车轻量化的趋势都利好敏实,我们预计集团毛利率将随着高利润率铝产品收入贡献增加而提升。鉴于敏实订单累计量增幅稳定,我们相信其销售将稳步增长。首予“买入”评级,将目标股价设定为33.6港元。目标股价较目前股价有15%的上升空间。

新铝产品推动敏实毛利率增长:轻量化汽车材料需求量不断增长,或将推动全球铝材销售。为了抓紧轻量化的增长趋势,敏实成功开发铝门框及铝电池盒,该等产品将于2019/2020年推出市场,受惠铝产品销售增加,我们预期公司的铝产品收入占比将可从2018上半年的25%提升至2020年升至35%。得益于铝产品的高利润率(铝产品利润率为35%-40%,而钢产品利润率为30%-33%),敏实的销售及毛利率增长有望于2019/2020年加快。

生产基地多元化增加集团竞争优势:敏实现共经营逾40家工厂,其中有6处厂房位于德国、墨西哥、美国及泰国。生产基地多元化为敏实赢得同跨国汽车制造商合作的机会。集团的领先科技及创新技术引领公司与客户建立了长期合作关系。鉴于持续进行海外扩张,我们相信敏实将能获得更多竞争优势及其全球渗透率将进一步提升。

资产负债表表现稳健:敏实的经营现金流连续10年录得净流入。鉴于其净现金状况良好,我们相信集团即使处于经济下滑期,其财务状况也不会轻易恶化。

贸易战升级或将削减敏实利润:中国制的美国产品占敏实总销售额的7%,美国政府提高关税或将使敏实美国销售受压。此外,贸易战升级或将使主机厂调低销售预测,这会直接影响敏实的销售及利润。

首予“买入”评级:鉴于敏实汽车外饰件全球市场份额达到约10%,我们相信其强大的研发能力将使集团获得更多全球汽车制造商订单。我们首予“买入”评级,将目标股价定位33.6港元,目标股价较目前股价有15%的上升空间。我们的目标股价基于DCF估值模型所得,所用参数包括加权平均资本成本11.0%及永续增长率3%。目标股交隐含2018年预测市盈率为15.3倍,2018年预测市帐率为2.5倍。

敏实集团(0425.HK):轻量化汽车市场崛起利好敏实,首予“买入”